400亿美刀的ARM，香不香？

ARM被软银“爸爸”卖了，卖了400亿美元！这成了科技圈吃瓜群众近期关注的一个热门话题。

其实软银要出售ARM的消息早在今年4月就已经发布了，不过最近由于Nvidia将成为ARM买主的传闻，将这件事推上了热搜榜。要知道Nvidia刚刚超过英特尔成为全球市值最高芯片公司，可谓风头正劲；而ARM又是半导体行业举足轻重的存在，大家都在想“如果有朝一日这两个名字关联在一起，那真是有热闹看了！”

尽管Nvidia的掌门人老黄还曾出来表示过，Nvidia一直视ARM为非常密切的合作伙伴，并没有收购它的意愿。但事实证明这不过是个Nvidia释放的烟雾弹，最终传闻被实锤了。

310亿美元的ARM，是如何炼成的？

ARM公司诞生于1991年的英国剑桥，早期它对自己的定位是成为一家32-bit RISC处理器厂商，服务于一些低功耗且对计算性能不能么苛求的市场，但初期公司的发展不温不火，相较于当时如日中天、以CISC的x86架构统御电脑和服务器市场的英特尔来说，太微不足道了。

于是ARM对自己进行了重新的定位：从一个处理器芯片厂商转型为处理器IP核的供应商，也就是说自己不再设计制造最终的处理器芯片，而是将自己的处理器技术“打包”成一个成熟的芯片设计IP库单元，授权给其他芯片厂商使用，自己则从中收取授权费和版税。不成想，此举大获成功，让ARM架构成为了如今移动和嵌入式计算处理领域中绝对的霸主！

究其原因，很大程度上是由于ARM发迹时正好踩中了两个风口。第一个风口就是，彼时半导体行业正处在一个全球化专业分工的转折点上，Foundry+Fabless（代工厂+独立IC设计公司）的模式正处于高速发展阶段，ARM独特的商业模式正好为这一发展提供了“燃料”，让Fabless可以通过授权，直接“拿来”一个成熟的处理器放在自己的产品中，并在Foundry中流片生产，而无需从头建立一整套处理器设计和制造的专业体系，大大加速了芯片产品开发迭代的速度。

而另一个风口，就是以手机为代表的移动设备市场的兴起——对于这个市场，x86显然不太合适，再说PC市场已经够英特尔忙的了，它也一时无暇顾及，这就给ARM架构提供了一个战略契机，进入21世纪后没几年，ARM结构就占据了90%左右的移动设备市场。而且更为幸运的是，在过去20多年中，这个市场一直保持着快速且持续的发展态势，这显然是一份让人艳羡的市场红利。据统计，如今全世界超过95%的智能手机和平板电脑都采用ARM架构。

而且，ARM并没有将自己局限在移动设备领域，面向嵌入式应用的32-bit通用微处理器和微控制器市场也已经被其收入囊中。以微控制器为例，如果说在8-bit和16-bit产品上还算是百花齐放、百家争鸣，各个厂商都拥有各自独立的处理器架构，那么到了32-bit时代，大家基本上都放弃了自有的架构转而采用ARM架构，以共享统一架构带来的丰富生态资源的支持。

与此同时，ARM也没有掩饰自己的另一份“野心”，那就是面向x86固有的市场发起冲击。虽然短期看来，英特尔的地位还难于撼动，但是一些行业巨擘的动作不免会让人浮想联翩。比如，微软的基于ARM架构的Surface平板电脑、AMD的ARM架构64-bit服务器芯片，而苹果预热多时、即将在今年推出的采用ARM架构的MacBook笔记本电脑，更是吊足了大家的胃口。

总之，移动设备、嵌入式应用和电脑及服务器市场，无疑构成了驱动ARM持续发展的三驾马车，这也是四年前软银愿意花费234亿英镑（约310亿美元）的大价钱，将ARM收入麾下最具说服力的理由。那时，大家无不艳羡地看着软银的吃相，心里默念着：这货虽贵，不过“真香”！

图1，ARM在各个领域的市场份额和发展预期（图源：经济学人）

400亿美元的ARM，香不香？

照理说，软银手中的ARM应该是一个值得长期持有的“蓝筹股”，谁知世事难料，以前不差钱的软银由于这两年一系列的投资失利，也变得有些囊中羞涩了，2019年更是出现了巨额的亏损。因此软银迫切需要通过抛售手中的优质“资产”去换取眼下急需的收益。此前，软银已经卖掉了T-Mobile、阿里巴巴的部分股份和期权合约，再盘算一下自己兜里的货色，可能就算ARM最拿得出手了。这次Nvidia出价400亿美元购得ARM，虽然是一个天价，但软银在ARM身上这一进一出的收益率和以前其他投资相比，其实也算不上高。

不过，ARM这件“宝贝”的成色固然诱人，但目前从舆论场上的声音来看，除了“Wow”的惊叹，质疑的声音着实不小，老黄的Nvidia是不是能够将ARM最终吃到嘴，以及是不是能够吃得香，也还是存在不少悬念。具体来讲，质疑主要有以下几点：

首先，Nvidia入主ARM之后，支持ARM发展的商业模式和商业逻辑是否会受到冲击，是最核心的焦点。要知道ARM商业模式的成功，最关键的一点就是其“中立性”的地位，这才能够让所有下游的芯片厂商放心地与其合作。相对而言四年前软银这样的投资公司收购ARM并不会影响这种中立性，而如果Nvidia这样的芯片厂商成了ARM的“新东家”，是否会形成内外有别、厚此薄彼的局面，大家心里就有一个问号了。这也难怪，ARM联合创始人Hermann Hauser曾警告“Nvidia收购ARM将会是一场灾难”。

其次，当下“逆全球化”的思潮与ARM赖以为继的全球化的半导体产业分工，两者之间的矛盾也越来越尖锐。比如英国的反对党工党就以Nvidia收购ARM会造成本国技术创新能力的削弱和工作岗位的流失为由，反对这一交易；其他更多的国家在考量自身的“技术主权”是否稳固时，是否会以国家的反垄断调查为由否决这一收购案，也是未知数。在这种大环境下，任何人都不得不小心翼翼地绕过可能存在的“雷区”，这也一定会为买卖ARM的交易设置不少障碍。

再有，即使收购最终成功，ARM是否能够保持持续的创造价值的能力，也必须认真考虑。根据软银去年的财报，ARM在2019财年的净销售额约为19.28亿美元，年增长率仅为2%，且有4亿美元营业亏损。如果和半导体行业其他公司相比，这个业绩表现并不太能拿得出手。而且为了保持技术的迭代速度，以及维持日益庞大的生态系统，ARM未来要花的钱肯定不是一个小数目，因此想要有胃口吞下ARM，没有足够的实力和准备显然是不行的。

最后，目前虽然ARM可算是独步天下，但其并非没有对手。这些年以精简、灵活和模块化著称的新生代处理器架构RISC-V，就没少给ARM以压力。而且今年3月，RISC-V基金会从美国撤出并在瑞士完成注册，这对于中国等希望在技术上实现弯道超车的新兴国家，无疑很有吸引力。在这种情形下，ARM的“新爸爸”是否能够应对有据，就很关键了。

总之，这次400亿美元的交易，不仅会决定ARM未来发展的路径，也很可能对整个行业生态产生深远的影响。这个故事，我们目前还猜不到结尾如何，还是一起静观其变吧。

来源：安富利